21日，受證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》的影響，滬深股市早盤雙雙高開，很多人預(yù)期，市場將會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。但是，隨后兩個(gè)市場逐波滑落，最后，滬市僅小幅收陽，深市出人意料地下跌197.71點(diǎn)。前期下跌壓力依舊陰霾不散，讓投資者憂心忡忡。

從6000多點(diǎn)到3000多點(diǎn)，股指跌幅接近50%，時(shí)間跨度剛好6個(gè)月。這期間，大盤下降速度如高山滑雪，牛市成果幾乎被抹去一半。

面對股市動(dòng)輒上百點(diǎn)的急跌，人們不禁要問，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)和作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的股市到底出了什么問題？A股市場未來還適合做價(jià)值投資嗎？

　　藍(lán)籌股“腰斬”是價(jià)值投資的倒塌嗎？

據(jù)分析，在此輪調(diào)整行情中，表現(xiàn)最“搶眼”的無疑是那些權(quán)重股與藍(lán)籌股，也就是那些籠罩著價(jià)值投資“光環(huán)”的股票。曾經(jīng)的“第一高價(jià)股”中國船舶從300元高位一路跌至100元以下，百元以上的高價(jià)股群體亦從火爆時(shí)的十?dāng)?shù)只到如今不足五只，更多的藍(lán)籌股、權(quán)重股股價(jià)已被“腰斬”。

這些藍(lán)籌股、權(quán)重股多為鋼鐵、煤炭、石化和有色等國家核心資產(chǎn)，作為中國經(jīng)濟(jì)主心骨的國企大盤股，在資源配置、市場競爭方面都擁有獨(dú)特的優(yōu)勢，從而成為基金等機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)值投資的首選。不過，股指處于高位時(shí)，市場資金對于藍(lán)籌股趨之若鶩，在低位時(shí)卻都落荒而逃。

這些市場資金顯然是以基金為代表。自證券投資基金問世以來，其倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念逐漸被投資者所接受，而基金也在價(jià)值投資理念的大旗下，取得了一系列不俗的成績：早期的如大熊市階段綻放的“五朵金花”以及由此演變而來的“二八現(xiàn)象”甚至是“一九現(xiàn)象”；近期的如此輪大牛市行情中機(jī)構(gòu)投資者淋漓盡致的發(fā)揮。

來自Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除QDII產(chǎn)品外，58家基金公司342只基金 2007年收入總額達(dá)到了驚人的1.17萬億元，再創(chuàng)歷史新高，并且較創(chuàng)紀(jì)錄的2006年勁增302%。顯然，這一成績的取得，與基金高舉著價(jià)值投資理念的大旗，紛紛扎堆于權(quán)重藍(lán)籌不無關(guān)系。

然而，隨著大盤的日漸退潮，當(dāng)中國太保、中海集運(yùn)、中煤能源紛紛“破發(fā)”，第一權(quán)重股中石油與發(fā)行價(jià)玩足“蜻蜓點(diǎn)水”式游戲后，也一頭沉入到發(fā)行價(jià)之下，市場的疲弱與前兩年相比已不可同日而語了。

經(jīng)濟(jì)形勢支持股市長期向好

在包括中國股市在內(nèi)的國際市場一片蕭條的情況下，不少人仍然習(xí)慣于拿中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行比較。分析人士指出，作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩個(gè)火車頭，中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)目前面臨的問題迥然不同，中國經(jīng)濟(jì)是預(yù)防過熱的問題，而美國經(jīng)濟(jì)是則是扭轉(zhuǎn)走向衰退的問題。

實(shí)際上，我國資本市場之所以能夠在短短十幾年時(shí)間里走過成熟市場數(shù)十年甚至上百年的路，歸根到底在于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展所釋放出來的能量，從1979年到2007年間，我國經(jīng)濟(jì)保持了年均9%以上的高成長率。

當(dāng)前，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中會(huì)遇到一些不確定性因素，但中國經(jīng)濟(jì)高速成長的整體趨勢不會(huì)改變，4月16日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)想的要好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)具有應(yīng)對各種困難的強(qiáng)大動(dòng)力與活力。

剛剛公布的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前總體經(jīng)濟(jì)形勢比預(yù)期的要好。一方面，今年一季度GDP增長10.6%，比去年同期下降1.1%，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行稍有回落，說明國家調(diào)控宏觀、防止經(jīng)濟(jì)過熱的目的已經(jīng)達(dá)到，適度的回落，有利于國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。另一方面，雖然3月份CPI漲幅達(dá)8.3%，但環(huán)比出現(xiàn)下降。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券與期貨研究所所長賀強(qiáng)表示：“2月份CPI大幅上漲政府沒有加息，可以預(yù)計(jì)未來政府短期內(nèi)加息可能性不大。這為股市恢復(fù)上漲提供了比較好的政策空間。”

“作為國民經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，藍(lán)籌股集中了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的精華部分，占有著舉足輕重的地位，因此在國家目前可以預(yù)見的經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境下，其主業(yè)經(jīng)營和利潤的增長，仍會(huì)保持一定的速度，其增長還是可以預(yù)見的。”華林證券研究所副所長劉堪如此表示。

高成長呼喚價(jià)值投資回歸

目前，上市公司2008年一季報(bào)披露已經(jīng)開始，截止到4月16日，有59家上市公司披露了2008年一季報(bào)，其中過半數(shù)的上市公司凈利潤增長明顯，績優(yōu)股不時(shí)涌現(xiàn)。

此前，在公布的103家上市公司的業(yè)績預(yù)告中，有74家上市公司預(yù)測業(yè)績將有增長，僅13家上市公司預(yù)測企業(yè)虧損，預(yù)增比例高達(dá)71.84%。就目前公布一季報(bào)的上市公司而言，基本上符合預(yù)期。

一季報(bào)可以稱為對公司2008年盈利狀況新趨勢的“試金石”。從業(yè)績增長因素看，絕大多數(shù)上市公司業(yè)績的增長來自于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張、主營業(yè)務(wù)的增長，而不是非經(jīng)常性損益的增加，這是公司未來穩(wěn)定發(fā)展的基石。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的市場環(huán)境中，對于廣大投資者而言，在堅(jiān)定資本市場長期向好信心的同時(shí)，更需要用理性的頭腦、發(fā)展的眼光來看待當(dāng)前的市場，清醒認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境對資本市場的階段性影響，全面把握上市公司投資價(jià)值與核心盈利能力，真正成為一名價(jià)值投資者。

值得注意的是，在當(dāng)前市場對價(jià)值投資日漸迷失之際，卻正逢國內(nèi)多數(shù)上市公司進(jìn)入后股改時(shí)代。多位專家對此表示，值此大量國有股、法人股進(jìn)入流通時(shí)期的關(guān)鍵時(shí)刻，一些外國資本拼命唱空中國股市，其背后打壓接盤的目的性值得高度警惕。


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