中投的公司結(jié)構(gòu)需要完善

 作者:張立偉    96

黑石集團(tuán)本周一在美國公布的財報顯示,公司去年第四季度虧損1.7億美元,同期收入為3.45億美元,同比下降73%。黑石股價當(dāng)天在盤中跌至13.82美元/股,創(chuàng)下上市以來新低。同時,中投此番投資黑石的賬面虧損額已超過投資額的一半。

  去年10月成立的中投,近日其利息支付問題也爭議不斷。全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈近日表示,兩會期間有代表提出中投公司支付利息的問題,財經(jīng)委員會可能進(jìn)行研究。中投的注冊資本金是由財政部發(fā)債籌集而來,1.55萬億元特別國債票面利率約為4%-5%,并約定每半年支付一次利息。2月29日,中投首個付息日的付息總額約為129億元人民幣,全年特別國債利息高達(dá)682.88億元。作為商業(yè)公司的中投有兩種付息方案:一是利用投資收益,即其子公司匯金公司在國內(nèi)金融股權(quán)投資中獲得的收益支付;另一種方案是動用自己的資本金來支付。但因投資收益不足支付,因此,出現(xiàn)了由財政部墊資來支付利息的說法。

  作為備受西方挑剔的中國主權(quán)基金,中投設(shè)立時要盡量去除政府色彩,專注長期投資。但這種發(fā)債結(jié)構(gòu)導(dǎo)致短期的利息支付壓力可能會扭曲中投進(jìn)行長期投資的目標(biāo)和行為,進(jìn)一步說,中投不應(yīng)該承擔(dān)利息和匯率損失,盡管這種成本對中投有盈利約束和壓力。此外,如果將外匯儲備直接劃撥給中投并將其設(shè)為外管局旗下的一個商業(yè)公司,便無利息壓力,且外管局在直接和委托國外機(jī)構(gòu)組合投資方面,已積累一定的經(jīng)驗、渠道和人才。目前,如果由財政部墊付中投債息,只會增加中投的政治色彩,給西方國家新的口實。

  當(dāng)然,制度設(shè)計之初也考慮到付息問題,即中投成立后將代表國家行使國有金融機(jī)構(gòu)出資人職能的中央?yún)R金公司被納入麾下,成為中投公司的全資子公司,匯金公司持有中國工商銀行(601398行情,股吧)、建設(shè)銀行(601939行情,股吧)、中國銀行(601988行情,股吧)、光大銀行等大型銀行股份,并直接或間接持有數(shù)家證券公司股權(quán),通過這些投資匯金公司收益頗豐,可以用于付息。中投董事長樓繼偉曾表示,匯金公司較為穩(wěn)定的收益使得中投公司的投資策略更加靈活自由,同時還可以使投資的持有期更長一些。但這種設(shè)計考慮缺乏制度保證,因為投資分紅存在很大的不確定性,如果為付息而減持也會造成匯金投資的被動性。

  最重要的是,中投和匯金應(yīng)為兩家獨立公司,匯金專注國內(nèi)投資,中投成為一家單純的對外投資公司,這樣就會盡量減低政治猜疑。中投2000億美元資本金1/3購買匯金資產(chǎn)、1/3注資農(nóng)行和國開行,剩下1/3約600億美元投資海外市場。目前,中國公司走出去進(jìn)行海外并購和投資風(fēng)生水起,需金融機(jī)構(gòu)支持,雖然這些投資并不從中投公司處融資,但中投公司持有大量中國國有銀行的股份,就很難劃清這種界限,也影響中投運作。尤其是中投注資對海外投資支持較多的國家開發(fā)銀行,中國鋁業(yè)(601600行情,股吧)收購力拓礦業(yè)部分股權(quán)的資金部分來自國開行貸款,受到西方質(zhì)疑,其投資花旗銀行的計劃也中途停止。

  中投成立之初,被賦予了過多的宏觀任務(wù),使得其目標(biāo)和制度設(shè)計過于復(fù)雜,這與中投對風(fēng)險和收益純粹出于商業(yè)考慮是相沖突的。如特別國債的發(fā)行承擔(dān)回收流動性的調(diào)控職能,而在資金使用上,也是不同部門目的的大雜燴,包括管理對國有商業(yè)銀行的投資,支持中國企業(yè)海外投資,謀劃外國投資組合以確定外匯的增值保值等。

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