央行有化解當(dāng)前通脹壓力的絕招嗎
作者:商灝 116
世界各國(guó)的貨幣當(dāng)局都不敢對(duì)通脹掉以輕心,德國(guó)人甚至賦予其中央銀行唯一的政策目標(biāo)——反通脹。
經(jīng)濟(jì)學(xué)大師米爾頓·弗里德曼早就對(duì)通脹給出了答案:無(wú)論何時(shí)何地,它都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。
在當(dāng)下的中國(guó),雖然我們不能排除豬肉短缺和雪災(zāi)等對(duì)通脹的貢獻(xiàn),但去年以來(lái)中國(guó)的貨幣數(shù)據(jù)已經(jīng)強(qiáng)烈支持著“通脹是貨幣現(xiàn)象”的看法。因此央行高官近日表示,將采取綜合手段來(lái)實(shí)施從緊貨幣政策,包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、準(zhǔn)備金率、對(duì)貸款進(jìn)行窗口指導(dǎo)、利率和匯率政策等,從中進(jìn)行最優(yōu)組合,從而使通脹達(dá)到可以接受的范圍。
人們?cè)缫芽吹?,世界各?guó)治理通脹的一個(gè)成功經(jīng)驗(yàn),就是放松國(guó)內(nèi)的資本外流以及加強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)。人們還發(fā)現(xiàn),一個(gè)比較接近合理均衡水平的匯率、利率和宏觀政策對(duì)于資本流動(dòng)是重要的。
人們還看到,資本在國(guó)際間大規(guī)模地頻繁流動(dòng)已成為上世紀(jì)80年代以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)顯著特征,資本的跨國(guó)流動(dòng)也對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要影響,特別是通過(guò)提高生產(chǎn)要素的配置效率提高了各國(guó)福利。
有序推動(dòng)人民幣的雙向流動(dòng),或可更好地緩解外匯儲(chǔ)備過(guò)多的問(wèn)題,從而有助于改善流動(dòng)性充裕的局面,同時(shí)也能更好地增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入。
縱觀全球,新興市場(chǎng)國(guó)家資本流入都非常明顯。各國(guó)應(yīng)對(duì)資本流入的資本管制政策都無(wú)法根除大規(guī)模的資本流入。因?yàn)榫植康馁Y本管制對(duì)于開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體作用有限,被管制的資本總可以通過(guò)未被管制的渠道流入國(guó)內(nèi)。而在今天開(kāi)放的中國(guó),再繼續(xù)實(shí)施全面的資本管制已經(jīng)需要付出高昂的代價(jià)了。
資本項(xiàng)目開(kāi)放毫無(wú)疑問(wèn)必須切忌過(guò)度開(kāi)放,同時(shí)資本項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)調(diào)整也需綜合考量多重因素,只有使內(nèi)部?jī)r(jià)格機(jī)制改革同外部?jī)r(jià)格調(diào)整結(jié)合起來(lái),才有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展。資本項(xiàng)目開(kāi)放作為一種政策取向,制定遠(yuǎn)期策略時(shí)顧及眼前現(xiàn)狀本無(wú)可非議,然若過(guò)于追求時(shí)機(jī)的成熟與否及對(duì)外界反應(yīng)關(guān)注太多,又有可能會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。
有外管局官員就曾指出:“資本開(kāi)放擔(dān)心出去有風(fēng)險(xiǎn),人民幣升值又擔(dān)心出口受影響,這也不能做,那也不能做,如果持續(xù)這樣,泛濫的流動(dòng)性蔓延,這種狀況中國(guó)能扛多久呢?”他舉例稱,作為拓寬外匯流出渠道的港股直通車,雖然政府強(qiáng)調(diào)由于技術(shù)因素不完善被叫停,更深層次的原因在于擔(dān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),“如果總是閉門(mén)操練,中國(guó)投資人何時(shí)能練成國(guó)際水平呢?而一味強(qiáng)調(diào)時(shí)機(jī)成熟,永遠(yuǎn)都不會(huì)有十全十美的一天。”
盡管國(guó)內(nèi)金融界目前存在一些關(guān)于資本管制是有效的,應(yīng)該加強(qiáng)資本管制的觀點(diǎn),但是事實(shí)證明,資本管制政策可以堵住國(guó)際金融資本套利中國(guó),但無(wú)法堵住商品套利的渠道。外貿(mào)出口增速的迅猛增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)似乎一片繁榮,但實(shí)際上“民工荒”和原材料、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格猛漲已經(jīng)告訴我們,中國(guó)經(jīng)濟(jì)資源已經(jīng)支持不起如此快速的出口增長(zhǎng)。
眼看國(guó)內(nèi)熱錢(qián)洪流滾滾,股市樓市泡沫飛揚(yáng),通脹形勢(shì)日益惡化,資本管制政策還有什么意義?嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)已使央行對(duì)于資本項(xiàng)目管制不再自信。
事實(shí)還證明,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和保持國(guó)際收支平衡四大宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)中,促進(jìn)國(guó)際收支平衡仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)中最突出的問(wèn)題。居高不下的貿(mào)易順差,帶來(lái)央行被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩、進(jìn)而推高資產(chǎn)價(jià)格等一系列難題。
而要實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡,就涉及到人民幣匯率和外匯管理體制調(diào)整,就需要一定幅度的匯率調(diào)整——即實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面能夠承受的匯率升值,加上更大程度的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和外匯管理政策調(diào)整,包括放松對(duì)資本流出的管制、嚴(yán)格對(duì)資本流入的管理,從而將過(guò)去“重流入、輕流出”的理念調(diào)整為“促流出、重監(jiān)管”。
推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然,是人民幣國(guó)際地位提高的必然,盡管央行從未給出人民幣自由兌換的時(shí)間表,但迫于資本和貿(mào)易項(xiàng)下的順差積聚的龐大外匯儲(chǔ)備壓力,去年以來(lái)政策調(diào)整步伐明顯加快,在資本項(xiàng)目開(kāi)放上,流出管制松動(dòng),流入管制收緊跡象明顯。而央行官員的最新表態(tài)顯示,推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,或許將被視為化解當(dāng)前通脹壓力的必然選擇。
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