2月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的“熱冷同體”現(xiàn)象。所謂的“熱”體現(xiàn)在物價指數(shù)上：當月PPI漲幅數(shù)據(jù)達到6.6%，再創(chuàng)3年來新高；而CPI漲幅更是達到了8.7%，一舉刷新了11年來的新高點。而“冷”的一面則體現(xiàn)在外貿(mào)出口數(shù)據(jù)，2月份我國貿(mào)易順差為85.55億美元，是10個月來的最低點。

　　對于“一冷一熱”現(xiàn)象更加準確的描述是“內(nèi)冷外熱”。物價指數(shù)不僅是考量一國通貨膨脹狀況的重要依據(jù)，更能夠清晰地反映出國內(nèi)宏觀經(jīng)濟是否過熱。按照經(jīng)典理論的看法，物價指數(shù)達到5%即屬于較為嚴重的通貨膨脹。直觀看來，月度8.7%的CPI增幅顯然已經(jīng)超出了可以容忍的范疇。而外貿(mào)順差持續(xù)下滑則顯示出海外市場經(jīng)濟的陣陣寒意，美國次債危機帶來的外部經(jīng)濟形勢轉(zhuǎn)冷，對于中國出口產(chǎn)品的負面影響更加明確。

　　因為存在偶發(fā)性因素，部分觀點對這一對“冷熱”數(shù)據(jù)的看法較為樂觀，認為物價漲幅最晚在下半年就會趨緩，而出口增速也可以逐步回復。對于這樣的觀點，筆者認同其物價走勢的分析判斷，但需要特別提醒的是，外貿(mào)順差的恢復卻存在一定的不確定性。而一旦外貿(mào)順差狀況出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，就可能成為改變中國基本經(jīng)濟運行狀況的導火索。對此，事前做出對策安排要優(yōu)于事后被動的救急措施。

　　之所以說物價問題并無擔憂，理由主要有兩個：一是推動物價上行的因素結(jié)構(gòu)性特征明顯，主要集中在國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品和食品領域。因而一旦相關的財政補貼等鼓勵生產(chǎn)的措施到位，市場供給就會逐步增加。物價指數(shù)回落需要等待的只是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的剛性時間周期。二是針對國內(nèi)的物價走勢，調(diào)控部門擁有足夠的施展空間。因此，盡管月度物價指數(shù)迭創(chuàng)新高，但未來長期在高位運行的概率并不大。

　　真正的難題在于外貿(mào)出口數(shù)據(jù)的持續(xù)走低。盡管偶發(fā)性因素部分解釋了外貿(mào)順差下降的原因，但事實上貿(mào)易順差下降的趨勢已經(jīng)非常明顯，2月份數(shù)據(jù)已經(jīng)是自去年10月以來連續(xù)第五個月下降。順差下降的關鍵是出口增幅的減少，2月份出口同比增長僅為6.5%。不僅遠低于“鼎盛時期”平均25%以上的出口增速，甚至達不到業(yè)界普遍預期的15%的增速底線。更為關鍵的是，一個長期因素影響出口增長的的因素還沒有完全顯現(xiàn)，那就是美國次債危機的實際影響。從時間上看，美國次債危機爆發(fā)于去年下半年，考慮到出口合同從簽訂到執(zhí)行的周期性因素，美國次債危機對于出口產(chǎn)品的實質(zhì)性影響尚存在幾個月的時滯。更為關鍵的是，面對海外市場衰退的陰影，國內(nèi)調(diào)控部門難以做出積極的舉動，這也就意味著未來數(shù)月、乃至全年的出口狀況都難以樂觀，貿(mào)易順差趨勢性下降或難以避免。

　　人民幣剛剛開始加速升值的時候，并沒有對中國的產(chǎn)品出口造成直接影響，這也曾一度令國人對出口狀況產(chǎn)生樂觀的看法。但現(xiàn)在看來，持續(xù)升值對于出口的負面影響，由于美國次債危機的催化劑作用，正在逐步發(fā)揮其實質(zhì)性作用，因而很難排除其對中國出口造成轉(zhuǎn)折性變化的可能性。因為與出口增速下降不同的是，進口的增速在明顯加大，2月份進口產(chǎn)品增速就高達35.1%。此消彼漲之間，諸如2月份區(qū)區(qū)85億美元的順差金額，或許在不久的將來就會被一個久違了的詞匯———“貿(mào)易逆差”所替代。一旦貿(mào)易進出口形勢出現(xiàn)質(zhì)的逆轉(zhuǎn)，其影響絕不僅僅在于外貿(mào)領域一部分，那將意味著中國經(jīng)濟發(fā)展的基本狀況出現(xiàn)重大變化。

　　近些年來，中國早已經(jīng)習慣了海外要求人民幣加速升值的呼聲。但需要指出的是，海外要求人民幣升值其實只是一個幌子而已，其最終目的是要扭轉(zhuǎn)對華貿(mào)易逆差的狀況。因而一旦未來中國進出口貿(mào)易狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那將從根本上改變外國和資金對于中國經(jīng)濟前景的判斷和預期。而貿(mào)易方向的變化將會改變熱錢的流動方向，進而嚴重影響國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定與安全。一旦熱錢選擇撤出，資產(chǎn)價格或?qū)㈦S之而岌岌可危。海外經(jīng)驗表明，流動性過剩向流動性緊缺的轉(zhuǎn)換極有可能在瞬間完成，對此，相關決策部門必須要提早做出安排。否則，一旦國內(nèi)緊縮性政策與海外熱錢撤離雙碰頭，國內(nèi)經(jīng)濟長期穩(wěn)定健康發(fā)展的基調(diào)或?qū)⒃庥鰢谰奶魬?zhàn)。

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