——中國(guó)經(jīng)濟(jì)之經(jīng)濟(jì)學(xué)悖論之五

　　培根曾說(shuō)：“一個(gè)人如果從肯定開始，他必將會(huì)以疑問而告終；但是，如果他甘愿從疑問開始，他將以肯定而告終”。如果我們用習(xí)慣性的肯定目光看待“匯率升值刺激進(jìn)口、抑制出口、改善順差、惡化逆差”這句處處可見的理論常識(shí)，可能我們很快就會(huì)在與中國(guó)現(xiàn)實(shí)的對(duì)比中產(chǎn)生疑問：人民幣匯率與中國(guó)出口貿(mào)易之間似是而非、盤根錯(cuò)節(jié)的復(fù)雜關(guān)系到底和理論相差幾何？

　　一個(gè)簡(jiǎn)單的直覺就是，自2005年7月啟動(dòng)匯改以來(lái)，人民幣一直保持著穩(wěn)健升值的步伐，但同期中國(guó)出口依舊是紅紅火火，似乎與理論相去甚遠(yuǎn)。很多數(shù)據(jù)也給這種直覺提供了支撐，根據(jù)上月22日央行發(fā)布的《2007年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，去年全年人民幣對(duì)美元匯率升值了6.9％，同期出口增長(zhǎng)25.7％，進(jìn)口增長(zhǎng)20.8％，貿(mào)易順差較前年增加了847億美元。你看，人民幣升值并沒有對(duì)中國(guó)出口形成有效制約，以至于貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。而且從最新數(shù)據(jù)的縱向?qū)Ρ葋?lái)看，這種悖論更加匪夷所思，今年1月人民幣對(duì)美元加速升值，單月升了1.566％，而同期中國(guó)出口增速也從2007年12月的21.7％上升至1月的26.7％，大大出乎意料。

　　“鐵一般的事實(shí)是不會(huì)給金子般的幻想讓位的”，中國(guó)出口就像一匹瘋狂野馬，完全掙脫了理論桎梏，豪放不羈地奔馳于國(guó)際市場(chǎng)。該如何解釋這種“中國(guó)特色”的理論偏離呢？實(shí)際上，強(qiáng)調(diào)中國(guó)出口和人民幣升值各自趨勢(shì)的獨(dú)立性和內(nèi)生性等于虛晃一槍似的回避了這個(gè)問題，從出口和匯率兩者之間的紐帶聯(lián)系出發(fā)，我們似乎可以找到一些殘斷的思緒。

　　第一，從出口結(jié)構(gòu)看，悖論中也藏匿著些許理論碎片。由于有著剪不斷理還亂的密切聯(lián)系，人民幣匯率升值和美元貶值有點(diǎn)像同一枚硬幣的兩面，所以在美元對(duì)大多數(shù)幣種全面貶值的背景下，人民幣升值大論調(diào)中的結(jié)構(gòu)因素就異常耐人尋味了。人民幣在對(duì)美元升值的同時(shí)，對(duì)歐元和英鎊卻在貶值，鑒于中國(guó)出口結(jié)構(gòu)中美國(guó)相對(duì)地位的有所下降，人民幣對(duì)美元匯率升值所帶來(lái)的出口抑制一定程度上被對(duì)歐元和英鎊貶值所帶來(lái)的出口刺激所抵消。從今年1月的中國(guó)出口結(jié)構(gòu)看，中國(guó)對(duì)美出口環(huán)比下降，對(duì)英出口環(huán)比上升，與匯率結(jié)構(gòu)相結(jié)合，實(shí)際上在局部并沒有偏離經(jīng)典理論。

　　第二，從出口供需看，出口與匯率的聯(lián)系路徑并不單一。經(jīng)典理論從需求角度強(qiáng)調(diào)了出口和匯率相互聯(lián)系中的貨幣效應(yīng)，由于美元相對(duì)人民幣的貨幣價(jià)值下降，所以美國(guó)消費(fèi)者對(duì)中國(guó)商品的需求受到了些許打擊。實(shí)際這并非唯一的路徑，作為人民幣升值的另一面，美元貶值也降低了美國(guó)消費(fèi)者的財(cái)富水平，而這種財(cái)富效應(yīng)使得消費(fèi)者需求向低端商品傾斜，給中國(guó)廉價(jià)出口商品帶來(lái)了更多商機(jī)。華爾街不正流行這樣一句話嗎：“好吧，我們買不起房子、車子，但我們可以買更多別的，比如中國(guó)衣服”。而且，只強(qiáng)調(diào)需求未免有失偏頗，從供給一面看，人民幣升值對(duì)出口而言并非全然只有挑戰(zhàn)，人民幣升值帶來(lái)的生存壓力迫使出口企業(yè)從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，這實(shí)際上間接提高了中國(guó)商品的核心價(jià)值和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，為出口長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了助力。而且人民幣升值也相應(yīng)使中國(guó)出口企業(yè)增強(qiáng)了在國(guó)際市場(chǎng)的議價(jià)能力，出口價(jià)格上調(diào)的趨勢(shì)也給中國(guó)舶來(lái)品突破美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義設(shè)立的反傾銷壁壘提供了幫助。

　　第三，從出口方式看，出口的匯率敏感性不盡相同。就理論和實(shí)踐而言，貿(mào)易鏈條越長(zhǎng)，其中一個(gè)環(huán)節(jié)的匯率敏感性就越低。中國(guó)出口方式的很大一部分是加工貿(mào)易，這限制了整體貿(mào)易的匯率敏感性。此外，由于名義工資在短期內(nèi)具有剛性且中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)富裕，所以中國(guó)出口企業(yè)的工資成本受匯率影響較小，對(duì)于進(jìn)料加工出口和來(lái)料加工出口而言，雖然人民幣升值縮小了盈利空間，但這種負(fù)面影響可以部分通過擴(kuò)大出口量來(lái)緩解，這某種程度上也加大了加工貿(mào)易企業(yè)的出口傾向。

　　第四，一些特殊因素可能扭曲了匯率與出口的關(guān)系。目前為止，人民幣升值和中國(guó)出口大幅增長(zhǎng)的并存只是一種來(lái)自于名義數(shù)據(jù)的判斷，實(shí)際上人民幣匯率失調(diào)對(duì)出口的真實(shí)影響更值得深入考究。匯率失調(diào)描述的是名義匯率對(duì)均衡匯率的偏離，均衡匯率則是反映一國(guó)內(nèi)部均衡和外部均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)時(shí)的實(shí)際匯率水平。從中國(guó)2007年11.4％的實(shí)際GDP增速、資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)值增值和利率的不斷上升來(lái)看，人民幣均衡匯率很可能在過去一年里持續(xù)上升，而同期人民幣匯率失調(diào)的改善幅度則可能比名義匯率升值的幅度要小，這至少意味著真實(shí)匯率要素對(duì)中國(guó)出口的抑制作用并沒有估計(jì)的那么大。而且，在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、中國(guó)市場(chǎng)機(jī)遇凸現(xiàn)的背景下，各種國(guó)際游資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)多渠道的滲透有可能影響了中國(guó)出口數(shù)值的真實(shí)度。這兩種特殊因素也許起到了扭曲出口和匯率關(guān)系的潛在作用。

　　這種中國(guó)特色的存在，意味著人民幣未來(lái)可能的更大幅度升值也許并不會(huì)給中國(guó)出口帶來(lái)過大打擊，而鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在長(zhǎng)期中可能性較小，我們似乎有理由減輕對(duì)中國(guó)出口在次貸風(fēng)波后的過多擔(dān)憂。就像英國(guó)政論詩(shī)人彌爾頓在1644年所說(shuō)的：“理論就像是河流，如果它不是源流不斷的話，就會(huì)變成令人作嘔的由一致和傳統(tǒng)所構(gòu)成的泥潭”，如果我們從懷疑經(jīng)典理論開始，重新審視出口與匯率的關(guān)系，也許能夠得到一個(gè)略顯肯定的結(jié)果，那就是中國(guó)出口可能并不像我們想象的那樣如姚明腳踝般脆弱。

擴(kuò)展閱讀

版權(quán)聲明：