判定美國經(jīng)濟(jì)“滯脹”為時尚早

 作者:程實    128

 花旗集團(tuán)報出98.3億美元巨額虧損、去年12月份失業(yè)率走上5%、11月份PPI月度增幅創(chuàng)34年新高、2007年底成屋銷售和新屋銷售分別創(chuàng)16年和13年新低,近來一系列令人沮喪的新聞似乎給美國經(jīng)濟(jì)信心帶來了較大打擊。

  自年初開始美國各大股指就一路暴跌,而各類媒體也開始提及“滯脹”這個鬼魅般的字眼。1月15日《今日美國》一篇重頭文章就用了“The word on the street is stagflation”(滿街均言滯脹)這樣一個令人瞠目結(jié)舌的題目。

  我們還記得上世紀(jì)70年代初,供給沖擊引致了增長停滯和通貨膨脹并存的滯脹,現(xiàn)在面對同樣的“油價高企”先兆,次貸危機(jī)會讓美國經(jīng)濟(jì)品味“昨日重現(xiàn)”的尷尬嗎?至少目前看來,美國經(jīng)濟(jì)似乎還沒有想象的那么糟糕。從已經(jīng)公布的美國全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,美國經(jīng)濟(jì)只是初顯疲態(tài),無“滯”有“脹”。

  美國2007年前三季度的經(jīng)濟(jì)增長光彩照人,0.6%、3.8%和4.9%的數(shù)字節(jié)節(jié)攀升,三季度4.9%的增長甚至創(chuàng)下了四年以來的新高。而且更重要的是,其2007年三季度是次貸危機(jī)爆發(fā)的時段,此前市場普遍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)增長會大幅下降,Bloomberg顯示,數(shù)據(jù)報出前所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值僅為2.0%,而經(jīng)濟(jì)增長實際的表現(xiàn)卻讓所有人都大跌眼鏡。言“滯”者現(xiàn)在又聲稱2007年第四季度美國經(jīng)濟(jì)將放緩至1.0%,這會不會又變成一次“貝利”式的預(yù)言呢?至少在今年1月底具體數(shù)據(jù)出來前還無人敢下定論。

  眼下的壞消息是去年三季度神勇的消費(fèi)可能會有所放緩。2007年12月的世界大企業(yè)聯(lián)合消費(fèi)信心指數(shù)從年初的110.2大幅下滑至88.6;12月的密執(zhí)安大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)也從年初的96.9大幅下滑至75.5,顯示出消費(fèi)者對未來不確定性的擔(dān)憂。而次貸危機(jī)對真實需求的影響也初見端倪,企業(yè)對資本性商品的購買出現(xiàn)疲軟,工業(yè)制成品交貨量下降、庫存上升,11月美國耐用品訂單環(huán)比增長僅0.1%,剔除飛機(jī)訂單突然增加的偶然因素后為-0.4%。之前該指標(biāo)已連續(xù)三個月負(fù)增長。

  但也有一些值得欣慰的好消息,“一地雞毛”的美國房市可能會出人意料地扭轉(zhuǎn)急跌趨勢。1月9日公布的MBA抵押申請數(shù)據(jù)就大幅增長了32.2%,遠(yuǎn)高于上一期的-11.6%;而研究機(jī)構(gòu)對美國消費(fèi)者財務(wù)狀況的分析也顯示,消費(fèi)者資產(chǎn)負(fù)債狀況依舊良好,只是現(xiàn)金流增長比較遜色,這意味著消費(fèi)者的長期購買力并沒有大打折扣,流動性約束也許僅會對2008年初的消費(fèi)帶來抑制作用。而近來經(jīng)歷虧損陣痛的銀行體系也同時獲得了資本結(jié)構(gòu)的顯著改善,這為其快速復(fù)蘇埋下了伏筆。此外別忘了,美元的貶值還為出口增長帶來了激勵。

  綜合來看,美國經(jīng)濟(jì)在2007年前三季度的加速增長勢頭會在四季度扭轉(zhuǎn),2008年上半年美國GDP增長會比較遜色,但可能的2%左右水平離衰退尚有距離。而在下半年,受大選“政治周期”的影響和美國貨幣政策滯后3個季度的擴(kuò)張效應(yīng)作用,美國經(jīng)濟(jì)有望反彈。

  至于通脹,雖然2007年11月的CPI和PPI月度增幅令人擔(dān)憂,但2.3%的核心通脹尚屬中性,而1月15日最新公布的2007年12月PPI也已經(jīng)由11月創(chuàng)紀(jì)錄的7.2%回落至6.3%。從貨幣政策方面看,美聯(lián)儲似乎也正在謀求工具創(chuàng)新和國際合作來有針對性地解決信貸緊縮問題,而不是一味地依賴流動性注入和利率下調(diào),這對長期通脹的控制不無裨益。因此,雖然油價飆升和進(jìn)口價格加速上漲給美國短期通脹形成了助推力,但物價穩(wěn)定是否會長期大幅惡化還有待進(jìn)一步觀察。

  總之,從美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢看來,滯脹或是衰退的判詞都還言之過早。更加中肯的評價是:美國經(jīng)濟(jì)初顯疲態(tài),全球通脹壓力加大。

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