“東新合作”在１月８日東方航空(600115行情,股吧)股東大會上被否之后，央企重組的模式再次引起了海內(nèi)外的高度關(guān)注。東航和國航這兩家大型央企的民營化戰(zhàn)略，向來被認(rèn)為是國家對航空業(yè)改革開放戰(zhàn)略中的一個重要組成部分。而在過去央企重組的諸多案例中，歷來所遇到的挑戰(zhàn)是來自于國企和民企、國企和外企之間的利益摩擦和協(xié)調(diào)問題，從來沒有遇到像現(xiàn)在這樣當(dāng)仁不讓的沖突——甚至這種“敵對性”的“對抗”竟然發(fā)生在兩家大型的央企之間。

　　東航這個我國航空業(yè)的龍頭老大，由于經(jīng)營等原因造成巨額虧損，已缺乏了行業(yè)的競爭力。重組這類央企已迫在眉睫。而政府也改變了對央企重組的行政干預(yù)方式。東航的出路讓對問題認(rèn)識最清楚的東航自己去尋找，政府只是把握好大方向。由于選擇國航作為自己再生的伙伴，不確定性較大。除了認(rèn)為國航本身的競爭力還需要更上一層樓外，更主要的可能還是對國內(nèi)企業(yè)沒有出資比例的限制，所以，東航在與國航的合作中，自身企業(yè)的形態(tài)將被淡化甚至消亡，而這一結(jié)果，是現(xiàn)任東航管理層不愿意看到的。相反，新航的業(yè)界競爭力不僅出類拔萃，通過它卓越的客戶價值鏈管理，能夠打開東航的一條生路，而且，由于國家對外資出資比例的限制，所以新航無法達(dá)到替代東航的目的，至少在組織形式上。這樣，東航就基于引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資者的重生方案，期待在不遠(yuǎn)的將來重回龍頭老大的地位。

　　然而，這種亟盼卻遭到來自各方的阻撓。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入和服務(wù)業(yè)的不斷開放，上海的地緣優(yōu)勢日趨明顯，航空業(yè)的競爭格局變得異常慘烈。要想在競爭中立于不敗之地，上海市場的控制權(quán)至關(guān)重要。作為任何一家企業(yè)，都希望按照自己設(shè)計的發(fā)展方案有條不紊地經(jīng)營和拓展自己的業(yè)務(wù)。而任何來自外部的市場爭奪壓力都會讓自己疲于奔命。所以，新航和淡馬錫的東航入股，無疑是對國內(nèi)其他航空公司的最大挑戰(zhàn)。而且，救“活”了東航，卻搞“弱”了“國航”或者“南航”，這種結(jié)局都是政府不愿看到的。但這場“敵意的”收購戰(zhàn)，很難讓政府輕易地出面干預(yù)，而國航又深諳此理，不懈較勁。

　　除了外界的阻撓，東航內(nèi)部也不“消停”，其大股東“倒戈”去迎合競爭對手國航的戰(zhàn)略。畢竟，股東的利益和經(jīng)營者的利益之間不是永遠(yuǎn)一致的。股東追求的是資產(chǎn)收益，而經(jīng)營者追求的是業(yè)務(wù)的利潤，當(dāng)短期資本利得的誘惑和未來企業(yè)利潤的不確定性攪和在一起的時候，有話語權(quán)的基金經(jīng)理們的倒戈就勢在必然。何況來自央企國航的高價收購“承諾”，在機(jī)構(gòu)投資者看來就有很大的信譽(yù)度，而東航重組又勢在必然。所以，倒戈的選擇只會推高增發(fā)價格。當(dāng)然，對其是短線投資還是長線投資，就要看這種價格的上揚(yáng)是否能伴隨著東航業(yè)績的改觀。

　　不得不強(qiáng)調(diào)的是，機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的業(yè)績考核更關(guān)注的是較為短期運(yùn)作的績效，績效不佳就可能隨時丟掉收益豐厚的飯碗。所以，短線的高收益有時比長期穩(wěn)定的低收益對機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理更具有魅力。

　　此時，新航卻并不打算為東航打“價格戰(zhàn)”。因為有限的出資比例，決定了其今后有限的利益分享份額。對新航而言，高價收購就會直接威脅到自己未來的利益。何況目前還沒有達(dá)到最終的階段，觀望、不急于出牌，可能是目前的最優(yōu)選擇。當(dāng)然，更有國外的一些學(xué)者認(rèn)為，中國大型國企間的自身合并，不一定會產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng)，最后兩敗俱傷，境外投資者反而可以用更好的價格入場。中國未來的收益空間十分巨大，不必急于爭搶眼前的利益。

　　當(dāng)然，政府也在權(quán)衡東航效率的改善和航空業(yè)整體競爭力提高之間的目標(biāo)沖突問題。而筆者認(rèn)為，促成東航（央企）重組成功的判斷，應(yīng)該在于是否能夠保證內(nèi)外市場的公平競爭。具體而言，不僅要關(guān)注東航業(yè)績的改善，同時更要關(guān)注中國航空業(yè)整體的國際競爭力。而所有的這一切表現(xiàn)都應(yīng)該反映在顧客滿意的層面上。為此，政府要在制度設(shè)計上花大力氣。筆者建議兩大方面應(yīng)該采取積極的措施：一是采取有序的行業(yè)開放政策（替代外資入股的方式），來配合民族產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的發(fā)展戰(zhàn)略，即讓一部分外國航空公司也能加入到國內(nèi)航線中來，形成一個行業(yè)良性的競爭環(huán)境，這樣做既能提高國內(nèi)航空公司的服務(wù)質(zhì)量，也能創(chuàng)造國內(nèi)航空業(yè)的部分就業(yè)，更重要的是保證顧客能有更多差異化的選擇。二是加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，堅決防止行業(yè)做大做強(qiáng)的目的是為了獲得所謂的壟斷定價權(quán)。

　　（作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、金融學(xué)教授）

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